Nieuw onderzoek van Yale-professor James Choi toont aan dat de klassieke 60/40-verdeling structureel te voorzichtig is voor wie nog een loopbaan voor zich heeft. De reden: uw toekomstig inkomen is zelf al een obligatie.
De verborgen obligatie in uw loopbaan
De 60/40-portefeuille, 60% aandelen en 40% obligaties, is decennialang de standaard voor evenwichtig beleggen. Eenvoudig, gedisciplineerd en historisch bewezen. Maar ze vertrekt vanuit een fundamenteel onvolledige redenering: ze houdt enkel rekening met het beleggingsvermogen, niet met het totale vermogen van de belegger.
James Choi, professor aan de Yale School of Management, ontwikkelde een wiskundig model dat die blinde vlek corrigeert. Zijn centrale inzicht: toekomstig arbeidsinkomen gedraagt zich als een obligatie. Het is relatief stabiel, voorspelbaar en niet gecorreleerd aan de dagelijkse schommelingen van de aandelenmarkt.
Voor een werknemer van 35 jaar met een stabiele job kan de contante waarde van zijn toekomstige inkomsten het dubbele of drievoudige bedragen van zijn huidige beleggingsvermogen. Wie dan ook nog eens 40% van die portefeuille in obligaties belegt, stapelt defensiviteit op defensiviteit, zonder dat hij dat beseft.
“Wie als 35-jarige werknemer 40% van zijn portefeuille in obligaties steekt, terwijl zijn toekomstig arbeidsinkomen al functioneert als een grote virtuele obligatie, is in werkelijkheid veel voorzichtiger belegd dan zijn profiel vereist.”
Wat het model zegt per levensfase
Choi’s formule berekent de optimale aandelenallocatie op basis van het volledige financiele plaatje: beleggingsvermogen, spaarritme, risicobereidheid en de contante waarde van toekomstig inkomen. De uitkomsten zijn verrassend.
Jong en aan het begin van de loopbaan
Een werknemer vroeg in zijn carriere, met tientallen jaren inkomen voor zich en een beperkt beleggingsvermogen, kan zijn volledige portefeuille in aandelen houden. Zijn arbeidsinkomen biedt voldoende buffer. Daalt de beurs? Het loon loopt door. Verliezen worden over decennia geabsorbeerd. De klassieke vuistregel ‘100 min uw leeftijd’ is voor deze groep structureel te defensief.
Mid-carriere en vermogende beleggers
Naarmate het beleggingsvermogen groeit en de resterende loopbaan verkort, verschuift het evenwicht. De virtuele obligatie van het arbeidsinkomen slinkt, het financieel vermogen dat beschermd moet worden groeit. Hier begint het Choi-model te convergeren met de klassieke 60/40-benadering, maar blijft het aandelenbelang in de meeste gevallen hoger.
Gepensioneerden met pensioeninkomen
Ook gepensioneerden met een substantieel pensioen beschikken over een stabiele, obligatie-achtige kasstroom. Choi’s model laat zien dat ook zij vaak een hoger aandelenbelang kunnen dragen dan standaard leeftijdsformules suggereren. Het pensioeninkomen neemt immers de rol van buffer over die vroeger het arbeidsinkomen invulde.
Profiel
Klassiek 60/40
Choi-model
Jong (30j), stabiel inkomen
60% aandelen
Richting 100%
Mid-carriere (50j)
60% aandelen
~75-90%
Gepensioneerd met pensioen
40-60% aandelen
Hoger dan verwacht
* Indicatief. De optimale allocatie hangt af van inkomen, spaarkracht en risicobereidheid.
Het bredere debat: 60/40 in een nieuw tijdperk
Choi’s onderzoek verschijnt op een moment waarop de 60/40-portefeuille sowieso onder druk staat. In 2022 daalden aandelen en obligaties gelijktijdig, waardoor het klassieke diversificatievoordeel grotendeels verdampte. In een structureel hoger inflatieregime worden de twee activaklassen positief gecorreleerd, net wanneer beleggers de negatieve correlatie het hardst nodig hebben.
Yale’s eigen endowment is ironisch genoeg het levende bewijs: het belegt nauwelijks in standaard aandelen en obligaties. Meer dan 90% gaat naar alternatieven zoals private equity en vastgoed. Over tien jaar haalde het endowment een gemiddeld rendement van 9,4% per jaar, ruim beter dan een klassieke 70/30-mix over dezelfde periode. De instelling die de 60/40-theorie aanvecht, leeft al lang naar haar eigen conclusies.
Wat kunt u concreet doen?
- Breng uw totale vermogen in kaart, inclusief de contante waarde van toekomstig inkomen en pensioenrechten. Dat geeft een realistischer beeld van uw echte obligatie-blootstelling.
- Heroverweeg uw aandelenallocatie als u vroeg in de loopbaan bent met een stabiel inkomen. Meer aandelen is niet per se risicovoller: het kan de juiste correctie zijn op een onbewust te conservatief profiel.
- Houd rekening met de aard van uw inkomen. Wie werkt in een cyclische sector (financien, vastgoed, tech) heeft minder buffer dan iemand met een stabiel inkomen.
- Overweeg alternatieven naast klassieke obligaties: private equity, infrastructuur of tak 23 kunnen de diversificatierol overnemen die obligaties steeds minder betrouwbaar invullen.
- Herbekijk uw portefeuille bij elke grote levensgebeurtenis: promotie, zelfstandigheid, pensionering. Elk moment verandert de verhouding inkomen/vermogen en vraagt een herijking.
De 60/40-portefeuille is niet fout, maar onvolledig. Wilt u uw ideale allocatie berekenen op basis van uw volledig financieel plaatje? Uw B-sure adviseur helpt u graag verder.